周生生维持中性评级 目标17.5港元

国际珠宝网讯，周生生(15.52, -0.20, -1.27%)于2018年上半年股东净利同比上升54.4%至606百万港元，好于市场预期。总收入同比上升19.3%至9，558百万港元，其中珠宝零售同比增长23.4%，其他业务同比减少9.3%。港澳市场同店销售上升22%，内地同店销售增长2%。毛利率同比提升0.3个百分点，经营利润率同比提升1.1个百分点，受益于经营杠杆和香港的租金削减。

对2018年下半年保持谨慎。根据管理层，7-8月香港和内地的同店销售都录得双位数增长，主要受强劲的黄金销售增长驱动。然而，珠宝消费市场可能会受到例如汇率波动、贸易争端以及宏观经济增长放缓的不利影响。

我们维持投资评级为“中性”以及目标价17.50港元。我们上调2018年和2019年每股盈利至1.600港元及1.679港元，主要因为上半年的同店增长复苏和利润率改善。目标价相当于10.9倍和10.4倍2018年和2019年市盈率。下行风险包括慢于预期的同店销售增长复苏，上行风险包括销售增速走强。