通灵珠宝IPO：三年下来，独立性存疑

 

        通灵珠宝主要从事珠宝*饰产品的设计、研发及销售业务，产品定位于中高端珠宝*饰零售市场，主要产品为钻石饰品和翡翠饰品。在此次IPO的募投项目中，通灵珠宝计划募集5.7亿元投入营销网络建设中，该投入占总募资的7成。

 

        通灵珠宝表示，将集中力量扩大自营店规模，在未来三年新增63家直营店(包括8家旗舰店、55家标准店)，58家专厅，共计121家。新增营业面积11500平方米，新店全部投入运营后，自营店铺数量将超过300家。而截至2013年末，通灵珠宝在*拥有直营店仅66家、专厅134家以及加盟店102家。对比*近三年的新店增长速度，通灵珠宝2011年至2013年的直营店扩张并不顺利，三年间仅增加了5家。

 

        2011年新增直营店12家，却在同年关闭10家，净增2家；2012年新增7家，却在同年关闭4家，净增3家；特别是2013年，直营店的增长处于停滞状态，虽然有新开了9家直营店，但也关闭了9家，年初年末数目保持不变。专厅也同样如此，2011年通灵珠宝专厅净增数为79家；2012年此数值为10；而2013年专厅仅净增2家。

 

        尽管三年来，通灵珠宝在销售终端的拓展上逐渐放慢了节奏，但是总店面数由2011年初的169家增长到2013年末的302家，年复合增长率达到21.48%。

 

        然而门店的增长，并没有给通灵珠宝带来营业收入的增长。2011年-2013年通灵珠宝营业收入分别为12.54亿元、11.68亿元、11.67亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为1.87亿元、7167万元、1.17亿元。净利润在2012年下滑幅度明显，虽然2013年有所回升，但总体来看处于下滑趋势。

 

        通灵珠宝将收入不振的原因归结于市场环境的不景气。但在同样的市场环境下，同行业的珠宝公司及相关零售上市类公司的营业收入却呈现出增长态势。

 

        明牌珠宝2012年营业收入增长了13.04%，2013年营收增长28.57%；潮宏基2012年和2013年营业收入分别增长了16.3%和35%。

 

        据招股书数据显示，2012年相关零售类上市公司营业收入增长了11.02%，2013年上半年增长了10.9%，远高于通灵珠宝2013年上半年0.92%的增长率。

 

        作为一家拟上市公司，*近三年的营业收入呈现下滑态势的确有些尴尬，而就在此种背景下，宣布未来3年大规模扩张零售终端，按照前两年的业绩表现，如此激进的扩张令人担心。

 

 

        就在通灵珠宝上市前不久的2011年12月， Eurostar Diamonds International S.A.(下称“EDI”)和欧陆之星控股(香港)有限公司(下称“欧陆之星香港”)参与通灵珠宝的增资扩股，EDI以人民币9625.28万元或等值外币认购通灵珠宝1764.71万股股份，欧陆之星香港以人民币4812.64万元或等值外币认购通灵珠宝882.35万股股份。增资扩股后，EDI与欧陆之星香港分别持有通灵珠宝发行前9.68%和4.84%的股份。

 

        上述两家股东引进后，通灵珠宝和这两家股东的关联公司开始了大量的关联交易。通灵珠宝与关联方欧陆之星钻石(上海)有限公司(下称“上海欧陆之星”)、上海欧宝丽实业有限公司(下称“上海欧宝丽”)产生的关联采购金额一直居高不下。2011年-2013年，与二者的关联采购金额分别为2.24亿元、2.14亿元、2.31亿元，占全部采购金额的比例为30.08%、47.03%、44.76%。

 

        上海欧陆之星和上海欧宝丽是EDI在中国的控股子公司，欧陆之星香港的实际控制人Jiang Jacky是上海欧陆之星的董事兼总经理，同时Jiang Jacky也在上海欧宝丽担任总经理、董事。

 

        尽管通灵珠宝一再强调其向上海欧陆之星、上海欧宝丽采购的成品钻石定价公允，并经过保荐机构的核查，但并没有具体的数字对比。因些，通灵珠宝关联采购金额大、比例高，自身独立性欠佳，容易产生利益输送，投资者应引起重视。