黄金需求趋势 | 2022年中国黄金市场：挑战尚存，曙光在望

2023-02-01 16:58 作者：资讯社区服务文章来源：世界黄金协会点击:

2022年全球黄金总需求同比增长18%至4,741吨，是自2011年以来***年度总需求量。其中，四季度全球黄金需求达到1,337吨，创下新高，各国央行的大力度购金和持续走强的个人黄金投资需求是主要的驱动因素。

四季度中国金饰需求总计127吨，同比减少28%，创下2009年以来***的四季度需求。主要原因是2022年12月初，新冠感染人数激增，令经济活动在此期间受到显著影响，导致2022年四季度成为自2003年以来个人可支配收入同比增长率***的四季度，黄金消费也因此承受压力。受此影响，2022年全年中国金饰需求为571吨，同比降低15%，比近10年平均水平少113吨。古法金饰等高端产品继续扩大市场份额。一方面，这些产品通过新颖的创意设计吸引了消费者的目光；另一方面，丰厚的利润也促使金饰生产商大力推广此类产品。

新冠感染人数激增不仅令金饰消费受挫，也严重影响了金条和金币的销售。四季度金条和金币需求总量为61吨，同比下降20%。2022年，中国金条和金币需求共计218吨，相比2021年减少了24%，比10年平均水平低18%。

截至2022年底，国内黄金ETF总持有量为51.4吨。四季度由于国内人民币金价上涨5%，推动本地投资者获利回吐，导致黄金ETF大量流出，总计流出6.6吨。2022年全年，中国市场上的黄金ETF总持仓共计减少24吨，创下有记录以来***年度流出量。

展望2023年，金饰需求和黄金实物投资需求将有望反弹。*先，全面放开后的中国经济预计将呈现显著复苏，中国家庭的可支配收入水平有可能随之提升；第二，商业银行在实物黄金销售上的持续关注，也将为需求的提振提供支撑，特别是在疫情防控政策告一段落之后；*后，在储蓄意愿再创新高的当下，作为有效且稳定的价值储存手段，黄金将很可能继续吸引大量投资者。

概述：

中国第四季度金饰需求因疫情影响承压。该季度新冠疫情挑战加剧，令正常经济活动受到影响，2022年全年中国金饰消费共计571吨，同比下降15%。

截至2022年底，中国市场上黄金ETF的管理资产（AUM）总规模为51.4吨（以当时金价估算相当于30亿美元，210亿元人民币），其中第四季度共流出6.6吨（相当于1.57亿美元，26亿元人民币）。2022年全年，人民币金价上涨约10%促使投资者获利回吐，中国市场上黄金ETF总持有量减少了24吨（相当于14亿美元，92亿元人民币），创下有记录以来***年度流失量。

2022年四季度，金条和金币需求总计61吨，同比下降20%。全年金条和金币需求总量为218吨，相比2021减少24%，比10年平均水平低18%。金条和金币需求减少主要受疫情相关因素影响。

中国人民银行在11月和12月连续两个月宣布增加黄金储备，两个月总计增储62吨。截至2022年底，人行黄金储备总量已达到2,011吨。

未来展望：

2023年，中国经济预计将显著复苏，加之国家大力促进国内消费，金饰需求和黄金实物投资需求将有望反弹。但同时，新冠疫情的反复仍可能给黄金消费增加不确定性，但随着疫苗接种率的逐步提升以及群体免疫力的提高，新冠疫情对消费的负面影响也很可能将逐步减弱。

金饰需求

中国第四季度金饰需求总计127吨，同比减少28%，是2009年以来***的四季度需求。2022年12月初，疫情防控政策全面调整后，国内新冠感染人数激增，令经济活动在此期间受到显著影响[1]。2022年四季度也成为自2003年以来个人可支配收入同比增长率***的四季度，黄金消费因此承受压力（图1）。此外，第四季度人民币黄金价格（AU9999）上涨5%，也是促使金饰消费者抱持观望态度的原因之一。

数据来源：国家统计局，世界黄金协会

2022年中国金饰需求为571吨，相比2021降低15%，比近10年平均水平少113吨（图2）。整个2022年，国内疫情对于金饰消费的影响贯穿全年。上半年，中国各主要城市普遍面临多轮疫情管控，金饰需求承压下滑。不过，随着感染人数的下降以及疫情防控措施的优化，第三季度初已经出现需求复苏的迹象。然而，第四季度感染人数又一次飙升，金饰需求反弹暂止。同时，去年人民币金价共计上涨10%，仅在四季度就上涨了5%，这也一定程度上影响了金饰的消费。

数据来源：金属聚焦公司，世界黄金协会

尽管金饰需求走弱，但我们也看到了一些值得关注的结构性趋势变化。*先，疫情带来的不确定性和人民币的走弱，进一步推动众多消费者购买金饰以作为保值手段。中国人民银行的季度调查显示，中国储户的储蓄倾向达到历史新高（图3），这也佐证了这种趋势。受此影响，价格透明度较高、工费较低的准投资金饰大受欢迎。

数据来源：中国人民银行，国家统计局，世界黄金协会

此外，古法金等高端金饰产品也在继续扩大市场份额。一方面，这些产品通过新颖的创意设计吸引了消费者的目光；另一方面，丰厚的利润也促使金饰生产商大力推广此类产品。另外，24K硬足金饰品也凭借高纯度和时尚设计不断抢占18K和22K金饰产品的市场。

展望2023年，中国金饰需求预计将逐渐回暖。我们的信心来源于，中国已全面放开疫情管控政策，加之***波*范围内的感染高峰逐渐过去，经济整体复苏在望。通过与业内人士交流，我们得知随着大量染疫人群康复，加上2023年中国春节旺季的推动，金饰制造加工工厂又恢复了繁忙景象。

*新的彭博社预测中值显示，2023年中国GDP增长率有可能达到5.1%，显著高于2022年的水平，也较2022年底的预测有所上调。加上政府对于促进国内消费的重视，预计金饰需求将在2023年回暖。*后，我们相信，中国消费者对保值的追求或不会在短期内扭转，并继续充当推动准投资金饰需求的重要动力。

我们对未来金饰需求的复苏也持谨慎态度，这主要是因为未来疫情走向仍不确定，变异病毒导致新一轮，甚至多轮感染高峰的可能性也依然存在。十二月发生的***波感染高峰显著影响了中国的消费，如果病毒出现其他恶性变体，仍可能再次使金饰消费承压。不过，正如专家们指出的那样，随着疫苗接种率和普通人群免疫力的提高，未来疫情对经济活动的影响可能将会减弱[3]。此外，后疫情时代消费者的旅游等其他消费需求十分强烈，这也有可能挤占消费者在黄金消费上的预算[4]。

投资需求

黄金ETF

截至2022年底，国内黄金ETF[5]总持仓达到51.4吨（以当时金价估算相当于30亿美元，210亿元人民币），第四季度共流出6.6吨（相当于1.57亿美元，26亿元人民币）。我们认为，第四季度ETF流出的主要原因为该季度人民币金价上涨5%，推动本地投资者获利回吐，导致黄金ETF大量流出。

2022年，中国市场上黄金ETF总持仓共计减少24吨（相当于14亿美元，92亿人民币），创下有记录以来***年度流出量。与第四季度类似，持仓量的变化与人民币金价涨跌之间的负相关关系有可能是造成全年ETF流出的*重要原因。人民币金价走强，许多配置了黄金资产的投资者其投资组合的价值随之上涨获益，但也有人认为金价上涨恰恰是获利回吐抛售黄金ETF的好时机（图4）。

数据来源：ETF提供商，上海黄金交易所，世界黄金协会

金条和金币

第四季度，中国金条和金币需求总量为61吨，同比减少20%。第四季度，新冠因素不仅令金饰消费受挫，也严重影响了金条和金币的销售。2022年，中国金条和金币需求共计218吨，相比2021年下降了24%，比10年平均水平低18%。在2022年的大部分时间里，实物黄金投资需求都受到疫情管控政策的限制，而此类产品的交易通常需要在线下进行。

数据来源：金属聚焦公司，世界黄金协会

不过，2022年投资者对黄金的关注度似乎要比金条金币需求所呈现出来的更为乐观。整体上看，2022年关键词“金条”的百度搜索指数平均要高于2021。受地缘政治风险、本币疲软加上创下新高的储蓄倾向等因素的影响，投资者在2022年全年始终关注实物黄金投资产品。随着出行限制措施的彻底取消，以及多数人已从***次新冠感染高峰中康复，加之刚结束的中国农历春节，实物黄金投资浪潮再次被掀起[6]。

数据来源：百度指数，世界黄金协会

我们预计，2023年中国金条和金币需求相比2022年将出现反弹。*先，全面放开后的中国经济预计将呈现显著复苏，中国家庭的可支配收入水平（也是中国金条和金币需求的重要驱动因素）有可能随之提升。第二，正如我们多次指出的那样，商业银行在实物黄金销售上的持续关注，也将为需求的提振提供支撑，特别是在疫情防控政策告一段落之后。*后，在储蓄倾向再创新高的当下，作为有效且稳定的价值储存手段，黄金将很可能继续吸引大量投资者。

与金饰类似，2023年的金条和金币需求也可能受到未来疫情爆发所带来的负面影响。不过我们认为，由于前文所述的原因，这些负面影响可能会逐步减弱。

央行购金

沉默了38个月之后，中国人民银行终于在2022年再次出手。2022年，中国宣布于11月和12月连续两次购入黄金，购入量总计62吨。截至2022年，中国的黄金储备为2011吨，占其全部外汇储备的3.6%（图7）。2022年，中国于11月和12月连续两次宣布购入黄金，购入量总计62吨。截至2022年低，中国的黄金储备为2,011吨，占其全部外汇储备的3.6%（图7）。

自2019年9月以来，中国央行在黄金增持上始终讳莫如深，而此次的声明也终于打破了长久以来的缄默。在2015年召开的一次新闻发布会上，国家外汇管理局表示将黄金视为一种多功能性资产，因为黄金有利于提升中国储备组合资产的整体表现[7]。