黄金界的“爱马仕”要上市了？单店年销近1个亿，32家店一年利润增长338%！

 

 

在黄金热度居高不下的大环境下，专注于制作中国古法手工金器的老铺黄金股份有限公司（以下简称“老铺黄金”）于5月13日更新招股书，继续推进港交所主板上市进程。

 

与积极拥抱下沉市场、在小县城疯狂“吸金”的“周六福们”不同，老铺黄金的选址却格外出挑，与国际大牌毗邻、入驻高端商场。对比之下，兜售财富、稀缺、传承等象征意义的老铺黄金，则是将目光聚焦于那些眼光颇高的高净值人群。

 

黄金界的“爱马仕”

 

实际上，老铺黄金在去年11月已经完成首次递表，中信建投国际担任***保荐人。在今年3月，其已获得证监会的备案批复，这也意味着其早已具备进入聆讯阶段的前置条件。老铺黄金日前更新的招股书，更是揭开了其在黄金赛道上走向个性化、精品化、高端化的发展路径。

 

招股书显示，截至2024年5月，老铺黄金在北京、上海、深圳、南京、杭州、成都等国内一线城市和新一线城市的黄金地段开设了32家门店，且门店全部为自营门店。

 

具体来看，老铺黄金的门店基本上选址在当地的高端商场。南京德基广场、北京东方新天地广场、成都国际金融中心、杭州大厦、澳门威尼斯人等知名商业中心，都有其身影。

 

5月15日，金融投资报记者走访了位于成都国际金融中心的老铺黄金门店。在地理位置上，这家老铺黄金门店不仅与梵克雅宝、卡地亚、蒂芙尼等高级珠宝品牌形成竞争关系，更与周大福、周生生等传统金店分食流量、争夺客源。

 

 

 

图源：招股书  ▲ 

 

 

主要业务

 

经中国黄金协会认证，老铺黄金为中国古法手工金器专业***品牌，产品定位高端。据胡润研究所于2023年3月发布的《2023胡润至尚优品－中国高净值人群品牌倾向报告》，公司的品牌上榜高净值人群最青睐的十大珠宝品牌，是仅有的两家中国珠宝品牌之一，另一家为周大福。

 

老铺黄金通过花丝、錾刻、镶嵌、烧蓝等手工工艺，在制作出精美的黄金饰品的同时，大幅度提升产品溢价。截至2023年12月31日，公司已创造出约1700项原创设计，拥有1073项作品著作权，以及229项境内专利和164项境外专利

 

 

 

图源：招股书  ▲ 

 

据弗若斯特沙利文资料，截至2024年4月，公司涵盖了全国十大高端购物中心中的8家，该覆盖率在国内黄金珠宝品牌中排名***。

 

这样的门店选择有助于品牌高级感的建立。下图为公司的门店网络及数量变化。

 

 

 

图源：招股书  ▲ 

在优质的门店服务及品牌的号召下，公司积累并建立了忠实的客户群。截至2023年上半年，老铺黄金的忠诚会员人数已超过20.2万人。

 

在产品定价上，截至2023年12月31日，公司的大部分产品的价格位于1万元-5万元这个区间，该类定价的产品贡献了当期总收入的65.0%。

 

 

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而在生产方面，公司在湖南岳阳设有一间工厂“岳阳工厂”，该工厂于2018年开业，生产区总建筑面积约1.5万平方米，截至2023年12月31日，员工人数为340人，最高产能为246万克，实际产能275万克，利用率达到111.7%。

 

 

图源：招股书  ▲ 

 

 

行业前景

 

据弗若斯特沙利文资料，中国古法黄金珠宝的市场规模近几年快速增长，从2018年的130亿元增至2023年的1573亿元，复合年增长率达到64.6%，预计将以21.8%的速度增至2028年的4214亿元。

 

 

 

图源：招股书  ▲ 

 

古法黄金珠宝能够快速增长的首要原因是其符合年轻人的审美及保值需求。招股书显示，古法黄金珠宝以其精美的外观、吉祥的寓意和丰富的文化内涵，在珠宝市场上掀起了一股盛行的时尚风，而这些特色对年轻消费群体特别具有吸引力。

 

其次，更多元化及个性化的珠宝产品更受消费者欢迎，高净值人群对定制古法黄金珠宝的需求亦在激增。

 

最后，黄金作为传统的避险资产，尤其是在全球通胀及地缘政治冲突风险的情况下，消费者往往青睐黄金。

 

弗若斯特沙利文资料显示，老铺黄金是市场上***家开发足金镶嵌产品的公司，引领了黄金珠宝业务的发展趋势，下面就让我们看看老铺黄金在行业内的表现如何。

 

行业地位

 

 

2023年，中国古法黄金珠宝的市场规模约为1573亿元。按收入计算，前五大品牌占有46.1%的市场份额，老铺黄金在其中排名第7，是唯一专注于古法黄金珠宝产品的品牌和采用严格的自营模式全部线下门店的三个品牌之一。

 

于黄金珠宝市场，于2023年按每店收入计算，老铺黄金排名中国主要黄金珠宝品牌首位（见下图）。同期，中国黄金珠宝市场的市场规模为5180亿元，老铺黄金占有0.6%的市场份额。

 

 

 

图源：招股书  ▲ 

在中国十大高端购物中心中，门店覆盖率最高的中国黄金珠宝品牌为老铺黄金，达到80%。

 

 

 

图源：招股书  ▲ 

 

 

财务数据

 

公司的营收呈上升趋势，自2021年至2023年，分别为12.6亿元、12.9亿元及31.8亿元，复合年增长率为58.5%。

 

同时，公司的毛利也在持续上升，自2021年至2023年，分别为5.2亿元、5.4亿元及13.3亿元，复合年增长率为59.9%，对应毛利率分别为41.2%、41.9%及41.9%。

 

更重要的是，公司的净利润于2023年实现飙升，于近三年分别为1.1亿元、9452万元及4.1亿元，营收和净利润分别同比增长145.6%和337.9%，复合年增长率达到91.2%，对应净利率分别为9.0%、7.3%及13.1%。

 

值得注意的是，行业龙头周大福（01929.HK）2020财年至2023年财年的毛利率分别为29.6%、28.2%、23.4%及23.7%，同样处于港股递表阶段的梦金园于2021年至2023年的毛利率分别为3.2%、4.8%及5.3%。老铺黄金的毛利率显著高于这两位同行。

 

公司在招股书中解释称，古法黄金珠宝通常需要更多工艺，因而利润率更高，而公司的高端品牌定位也使得其能够拥有较高的定价，并收取较高的毛利率。

 

 

图源：招股书  ▲ 

公司的所有产品均由千足金（9999）制成，视乎是否镶有钻石或其他宝石，产品类型可分为足金黄金产品及足金镶嵌产品，二者所贡献的收入占比差别不大，于2023年，分别占总收入的43.9%及56.0%。

 

 

 

 

图源：招股书  ▲ 

按地理市场划分，公司的收入主要来源于中国大陆的一线城市，于2023年，约占总收入的46.6%。其次是新一线城市，约占同期总收入的25.6%。

 

 

图源：招股书  ▲ 

公司的销售成本包括材料成本、自产成本、外包加工费以及包装及其他费用。毫无疑问，材料成本为最主要销售成本，于2023年占比达到93.1%。

 

 

 

图源：招股书  ▲ 

在产品毛利率方面，足金镶嵌产品的毛利率相对更高，于2023年，达到45.8%。

 

 

 

图源：招股书  ▲ 

在营运资本方面，公司的现金储备较为充裕，截至2024年3月31日，现金及其等价物达到2.1亿元。同时，公司的负债水平较低，截至同期，流动负债总额为7.6亿元，流动资产净值为15.7亿元。

 

 

图源：招股书  ▲ 

 

不过，公司存在存货积压的风险，2021年及2022年的存货周转天数均大于300天，而2023年的存货周转天数为205天，回到正常水平。

 

 

 

图源：招股书  ▲