国际金价不断飙升 珠宝销售有望回暖

8月以来国际金价持续上行，国内黄金饰品价格也多次上调，不过却没有影响消费者购买黄金饰品的热情。为满足市场需求，黄金加工厂近期加班加点，仍无法满足订单生产需求。不仅线下门店销售火爆，网络销售也呈爆发式增长。七夕节前一周，金饰品销量比平时增长了137%。有分析认为，金价慢涨利好黄金*饰的消费，而在黄金价格明显波动的情况下，黄金的投资价值更为显著。A股珠宝*饰龙头企业包括老凤祥(50.970, 3.27, 6.86%)、周大生等。

 

销售二季度逐渐放量，展店情况逐渐恢复，减持压力逐渐释放，估值遭显著调整后，珠宝龙头有望否极泰来。

 

1、预期公司库存及同店增速于二季度得到改善。

 

2、黄金珠宝市场复苏带动库存压力缓解。

 

3、展店情况有望逐渐恢复，全年预估400-500家净开店。

 

1、上半年市场担忧增长放缓以及减持影响，估值遭显著调整。

 

2018年，周大生展店净增651家至3375家，同比增23.90%，然而低迷的消费情绪加上大量的产店使得市场预期库存积压致使同店增速开始下滑。与此同时，公司不对2019年加盟店数给予指引预期。因此，市场普遍担忧公司因库存积压、展店放缓而增速下滑，再加上二股东北极光持续给予减持预期，周大生估值遭显著调整。

 

2、预期公司库存及同店增速于二季度得到改善。

 

先前市场普遍预期同店增速或将于下半年好转，缓减市场库存压力。然而从我们近期草根调研情况看，公司终端销售于二季度已逐渐放量，同店增速改善推动终端库存去化。

 

3、黄金珠宝市场复苏带动库存压力缓解。

 

金银珠宝社零增速已于今年4-5月触底反弹，该趋势可能将持续至2019年10月-2020年2月。受益于此，周大福2020财年**季度在中国内地零售值相比于去年同比增长24%，同店销售较去年同期增长11%。同样地，周大生的库存压力也因销售回暖得到了缓解。

 

4、展店情况有望逐渐恢复，全年预估400-500家净开店。

 

当前市场预期周大生2019年展店数仅约300-400家。而我们预计随著同店增速的回温以及消费市场的逐渐复苏，公司展店将于下半年陆续加速。我们预期全年仍有净开店400-500家的可能性。

 

5、北极光减持压力也将逐渐释放。

 

出于自身变现需求，公司当前持股11%的二股东北极光投资持续减持手中持股，自2017年至今已减持近7%。周大生不断为北极光减持对接大宗减持对象。当前由于估值较低，若是短期有大宗承接机会则筹码压力释放将恢复合理估值。即使无大宗承接，公司基本面仍能够支撑估值，将长期逐渐释放北极光筹码压力。

 

6、盈利预测

 

预期公司持续受惠三、四线红利以及国内消费升级利好*化趋势，搭配持续展店计划有望持续推升业绩释放。微幅调升19-21年归母净利润分别为10.2亿、12.8亿、15.8亿，同比增长26%、26%、24%，2019-21年EPS为1.39/1.75/2.17元，PE分别为16/13/10X。

 

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