中金珠宝IPO获批文：营收突破400亿元，毛利率低于行业均值

1月15日，证监会发布消息称，近日，证监会按法定程序核准了中国黄金集团黄金珠宝股份有限公司（以下简称“中金珠宝”）的*发申请。中金珠宝拟于上交所主板上市，公开发行数量不超过1.80亿股，募集资金12.48亿元，保荐机构为中信证券。

资料显示，中金珠宝是国内专业从事“中国黄金”*黄金珠宝产品研发、设计、生产、销售、*运营的大型企业，是中国黄金集团黄金珠宝零售板块的**平台，是我国黄金珠宝销售领域知名的中央企业。

中国黄金集团有限公司及其控股的中金黄金股份有限公司以及一致行动人北京市黄金科技工程咨询公司合计持有中金珠宝51.19%的股份，中国黄金集团为中金珠宝的控股股东。中金珠宝的实际控制人为国务院国资委，其持有中金珠宝控股股东中国黄金集团**的股权。另外该公司的投资方不乏一些知名公司，中信证券投资有限公司持股6.98%，为其第三大股东；京东旗下的宿迁涵邦投资管理有限公司持股比例为5.01%，为其第五大股东。

中金珠宝本次拟在上交所主板公开发行数量不超过1.80亿股，不低于发行后总股本的10%，本次发行不涉及老股转让，发行后总股本不超过16.80亿股。中金珠宝拟募集资金12.48亿元，其中8.16亿元用于区域旗舰店建设项目，9605.27万元用于信息化平台升级建设项目，3665.74万元用于研发设计中心项目，3.00亿元用于补充流动资金。

营收突破400亿，黄金销售占比超97%

2016年至2019年，中金珠宝实现营业收入分别为267.31亿元、282.48亿元、409.11亿元和382.74亿元，实现净利润分别为1.81亿元、3.01亿元、3.69亿元和4.50亿元，实现归属于母公司股东的净利润分别为1.81亿元、2.99亿元、3.62亿元和4.51亿元。2019年，中金珠宝营业收入同比下滑6.45%，净利润同比增长22.17%。

2016年至2019年，中金珠宝经营活动产生的现金流量净额分别为1.02亿元、4.26亿元、-2485.37万元和5.05亿元。其中，该公司2016年经营活动产生的现金流量净额不及净利润，2018年经营活动产生的现金净流出。

2016年至2019年，中金珠宝销售商品、提供劳务收到的现金分别为305.96亿元、325.96亿元、462.05亿元和432.68亿元。

过去四年，中金珠宝主营业务收入主要来自于黄金产品销售。2016年至2019年，该公司黄金产品销售收入分别为262.48亿元、274.86亿元、406.41亿元和378.69亿元，占总营业收入的比重分别为98.45%、97.55%、99.43%和99.19%。

2018年应收账款同比剧增198.29%

2016年末、2017年末、2018年末、2019年末，中金珠宝应收账款余额分别为7.25亿元、4.06亿元、11.61亿元和10.88亿元；坏账准备分别为2919.55万元、3863.86万元、6478.00万元和1.23亿元，坏账准备余额占应收账款账面余额比例分别为4.03%、9.52%、5.58%和11.28%；应收账款账面价值分别为6.96亿元、3.67亿元、10.96亿元和9.65亿元，占总资产的比例分别为15.59%、5.70%、14.81%和11.45%，占营业收入的比例分别为2.60%、1.30%、2.68%和2.52%。

2017年至2019年，中金珠宝应收账款账面价值同比增幅分别为-47.22%、198.29%和-11.93%。

2017年至2019年，该公司存在第三方回款，金额分别为44.46亿元、3.17亿元和5.40亿元，占营业收入的比例分别为15.74%、0.81%和1.41%。

2016年末、2017年末、2018年末、2019年末，中金珠宝存货账面余额分别为23.21亿元、23.85亿元、27.10亿元和34.12亿元；存货跌价准备分别为4558.36万元、2238.50万元、1707.46万元和1451.74万元，占账面余额比例分别为1.96%、0.94%、0.63%和0.43%；存货账面价值分别为22.76亿元、23.63亿元、26.93亿元、33.98亿元，占总资产比例分别为50.97%、36.63%、36.39%和40.30%。

2016年至2019年，中金珠宝应收账款周转率分别为38.40次/年、53.12次/年、55.92次/年和37.14次/年；存货周转率分别为11.35次/年、11.77次/年、15.74次/年和11.92次/年。

2016年至2018年，同行业可比上市公司应收账款周转率平均值分别为33.97次/年、36.06次/年、41.35次/年；存货周转率平均值分别为2.43次/年、2.51次/年和2.55次/年。

毛利率低于行业均值，研发费用较低

2016年至2019年，中金珠宝综合毛利率分别为3.19%、3.13%、2.70%和4.96%。该公司黄金产品销售收入占总营业收入的比重分别为98.45%、97.55%、99.43%和99.19%，而黄金产品毛利率分别为2.18%、2.20%、2.38%和4.60%。

2016年至2018年，4家同行业可比上市公司毛利率平均值分别为16.04%、14.65%和14.71%。其中，同行业可比上市公司老凤祥毛利率分别为9.59%、8.92%和8.74%；萃华珠宝毛利率分别为11.49%、8.47%和8.34%；明牌珠宝毛利率分别为10.25%、10.23%和8.66%；周大生毛利率分别为32.84%、30.98%和33.12%。

费用支出方面，2016年、2017年、2018年及2019年，中金珠宝销售费用分别为2.91亿元、2.74亿元、3.11亿元和3.70亿元，占营业收入的比例分别为1.09%、0.97%、0.76%和0.97%；管理费用分别为7912.51万元、9287.93万元、9492.78万元和1.29亿元，占营业收入的比例分别为0.30%、0.33%、0.23%和0.34%；研发费用分别为252.09万元、352.24万元、346.45万元和852.74万元，占当期营业收入比例分别为0.01%、0.01%、0.01%和0.02%。

与销售费用和管理费用相比，中金珠宝研发费用较低。截至2019年12月31日，中金珠宝拥有研发设计人员25人，硕士及以上学历9人。

2016年至2018年，同行业可比上市公司销售费用率平均值分别为5.66%、5.30%和5.18%；管理费用率平均值分别为1.67%、1.35%和1.56%。