周大生线上渠道表现亮眼Q3业绩显著复苏

周大生公司发布2020三季度业绩公告，实现营业收入33.49亿元，同比下降12.11%，归母净利7.12亿元，同比下降2.07%，扣非后同比下降3.8%。 

 

主要观点 

 

Q3业绩显著回暖，线上渠道拉动效果显著。随着疫情缓解，可选消费大幅回暖，被抑制的婚庆珠宝消费需求得到释放，叠加金价上涨催生的黄金消费需求，公司Q3业绩显著复苏。7-9月限额以上黄金珠宝同比+12.69%，公司Q3实现营收16.75亿元，同比+17.94%，环比+68.17%，增速高于行业平均水平，前三季度营收同比降幅大幅收窄。线上渠道成为拉动营收增长的主要动力，前三季度线上渠道营收占比达20.97%，较去年同期的9%增长104.33%。其中Q3线上自营业务实现营收3.15亿元，同比+159.95%，增速较上半年提升85.97pct.。一方面受疫情影响，公司积极开拓线上业务；另一方面公司主动转型，积极通过直播带货等新的营销方式促进电商业务持续发展。预计公司线上业务会持续发力，递延的婚庆珠宝需求会在Q4持续释放，叠加“国庆中秋”双节和“双十一”等因素的影响，公司 Q4营收有望获得更高增长，看好公司下半年业绩表现。 

 

 

展店放缓优化布局，Q4预期加速。受疫情影响，公司展店步伐放缓，同时推进门店结构性调整，优化布局，前三季度新增门店348家，撤减339家，净增门店9家。预计随着疫情的恢复和公司业绩的复苏，Q4展店步伐有望提速。公司前三季度实现经营性现金净流量8.8亿元，同比+159.6%，环比+123.4%，现金流大幅改善，为加速展店提供了充裕的现金流支持。 

 

结构优化毛利提升，盈利能力整体稳健。以高毛利产品销售为主的线上业务占比提升、金价的持续攀升以及素金类产品结构的优化，共同带来毛利率的大幅提升，前三季度同比+7.56pct.至44.32%。公司积极转型拥抱新营销模式带来销售费用的大幅提升，同比+4.14pct.至13.98%，管理费用率和财务费用率同比小幅下降。公司整体盈利能力仍保持稳健。 

 

盈利预测与投资评级：看好公司作为黄金珠宝龙头公司的*渠道优势以及线上渠道的快速增长，预计公司2020-2022年净利润分别为10.6/13/15.5亿元，对应EPS分别为1.45/1.78/2.12元。当前股价对应PE分别为18.68/15.22/12.81倍。维持“强烈推荐”评级。 

 

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