通灵珠宝：加盟扩张提速,单店收入逐季改善

通灵珠宝近日发布2017年三季报，1-9月实现营业收入14.5亿元，同比增长18.74%，归母净利润2.5亿元，同比增长40.76%，扣非归母净利2.4亿元，同比增长35.24%。基本每股收益0.72元，上年同期0.68元。单季度拆分，Q3实现营业收入4.8亿元，同比增长24.7%；Q3归母净利润5536.3万元，同比增长81.0%。Q3收入、归母净利增速均创单季度新高。业绩超出我们的预期。

 

Q1-3单店收入提升，通灵珠宝加盟店贡献度同比加大。直营店、专厅、加盟店数量在第三季度分别增加8、3、36家，截止9月末总数分别为104、203、358家，单店收入分别为447.3万元、273.7万元、121.2万元，较6月末的单店收入分别增长了34.7%、37.8%、48.4%；H1相对于Q1的增长幅度为78.9%、73.0%、63.5%。单店收入逐季改善。从增量上看，前三季度营业收入较去年同期增加了2.3亿元，加盟模式增量占比49%，显著高于直营(34%)和专厅(17%)模式；对比H1时的占比(加盟44%、直营30%、专厅26%)，加盟模式的贡献度有所提升。

 

加码加盟店，毛利率影响不大。公司调整门店结构，加码加盟店，Q3加盟店环比H1新增36家，直营店、专厅分别新增3家、8家。单三季度毛利率53.9%，环比H1下降了1.3个百分点，主要系三季度加盟店数量大增36家，而加盟店的毛利率在直营、专厅、加盟三种经营模式中**，因而略拖累了整体毛利率，若扣除加盟店来看，则Q3直营店和专厅的综合毛利率较H1上升0.8个百分点至63.4%。

 

前三季度综合毛利率同比提高0.8个百分点至54.7%，主要系收入端增速(+18.7%)快于成本(+16.6%)；分经营模式来看，直营、专厅、加盟毛利率较去年同期分别增长4.19%、2.33%、1.83%。

 

效率提升，净利稳健。Q1-3的期间费用率下降1.4个百分点，拆分来看，通灵珠宝前三季度销售费用率同比微降0.2pct，管理费用率同比下降0.7pct，销售费用率和管理费用率的下降反映了公司经营效率的提升；财务费用同比减少113.86%至-91.3万元，主要系负债到期及汇兑损失减少所致。

 

Q1-3净利润提升2.7个百分点，其中，购买理财产品所产生的投资收益合计1106万元，增厚当期净利润0.8个百分点；若扣除投资收益部分来看，前三季度净利润2.35亿元，净利率16.1%，同比提升1.9个百分点，仍较扎实。

 

通灵珠宝差异化品牌定位，未来空间大。报告期内，公司成功收购Leysen，通过品牌嫁接方式增强自身综合实力。以蓝色火焰、王后为主的产品独特，同行中形成差异化竞争优势。公司娱乐营销的方式符合当下消费趋势，强化品牌形象，助力收入增长。2016年3季度以来，零售行业逐渐回暖，黄金珠宝板块随行业持续回暖，截止今年9月份，限额以上金银珠宝零售额累计同比增长6.9%。消费者消费实力及品味的提升带动钻石消费，成为仅次于黄金的第二大受欢迎品类，满足婚庆刚需的同时，也成为年轻一代消费者个性化时尚化的选择。据欧睿咨询数据，中国的钻石占总珠宝消费比例仅20%，与日本、美国等发达**相比差距仍大，目前公司门店数量仅600余家，未来发展空间大。