【今日新闻】爱迪尔：钻石镶嵌饰品新秀

 

       爱迪尔同其他珠宝公司的主要差异在于：

 

       (1)产品上主打钻石镶嵌饰品，而其他*多以黄金饰品为主；

 

       (2)定位上以二、三线城市为主，而其他*多以一二线为主；

 

       (3)渠道上以加盟为主，而其他*直营为主。

 

       珠宝*饰行业：市场容量大，处于*竞争的初级阶段。

 

       我国珠宝玉石*饰行业2013年市场容量4700亿元，2008-2013年CAGR 为21%。国内人均珠宝消费额近几年显著提升，若提升至世界平均水平，市场容量将扩大5倍左右，未来市场空间巨大，但同时珠宝消费在短期内会受经济周期影响而放缓增速。

 

       目前国内基本形成高、中、低不同层级的市场，整个行业处于*竞争的初级阶段。高端市场主要被蒂凡尼、卡地亚、宝格丽等国际珠宝巨头垄断、主要定位一线城市；中端市场为香港*和国内*争夺，竞争较为激烈，市场集中度较低，主要定位二三线城市。

 

       公司经营模式：加盟为主，自产外协相结合。

 

       公司产品以加盟销售为主，经销销售、自营为辅，采取加盟为主模式，主要考虑在二三线市场加盟扩张更快，且由于店效不高更为经济；产品采用成本加成定价模式，原材料成本占比高达73%；采取自产、外协生产相结合的生产模式，13年产能23万件；相比同行企业，由于公司销售模式以加盟为主，主营钻石镶嵌饰品，财务特点表现为中毛利率、低费用率、低应收账款周转率和低存货周转率。

 

       盈利预测和投资建议：

 

       预计2014-2016年EPS 分别为0.88、1和1.14元。目前A 股珠宝公司的平均估值水平为15年16-33倍、3年CAGR 在4-19%、PEG 在1.1-5.8，港股公司为15年9-13倍、2年CAGR 在7-21%、PEG 在0.5-1.3；综合考虑爱迪尔3年CAGR8%、产能释放进展较快、仍处在快速扩张期、主打钻石镶嵌*饰可享受A 股稀缺性溢价，我们给予15年18-20倍估值，对应公司合理价值区间18-20元。