黄金贸易战避难所

 

 

美国市场上周三 2 日收盘后，特朗普举行了“解放日”记者会。他征收高额关税以迫使制造业重返美国以创造美国就业机会的计划并不是什么新鲜事，这是他竞选活动的主要主题之一。然而，从 11 月的选举日到那个关键的新闻发布会，交易员普遍认为关税威胁是一种强硬的谈判策略。特朗普本人也强化了这一观点。

 

在第二个任期的头几个月里，他一直在高额关税上摇摆不定，宣布后又很快推迟了。这帮助旗舰标准普尔 500 指数从选举日到 2 月中旬飙升 6.2%，创下 13 个新的收盘纪录。但特朗普并没有动摇他几十年来的信念，他在新闻发布会上再次阐明，“我们的国家和它的纳税人已经被骗了 50 多年”。

 

他宣布“对世界各国征收互惠关税......这意味着他们对我们，我们也对他们这样做，非常简单，没有比这更简单的了。特朗普对所有国家征收 10% 的基准关税，低于预期的 15%。但随后他展示了大型海报展示，上面列出了 “向美国征收的关税，包括货币纵和贸易壁垒”，适用于整整 185 个国家/地区！

 

特朗普警告说，“我们将向他们收取大约一半的费用，并且一直在向我们收取的费用”。对于“美国贴现互惠关税”下列出的每个国家/地区，这些国家/地区通常比华尔街的预测要激进得多。例如，中国的总关税、货币纵和影响美国进口的贸易壁垒计算为 67%。因此，特朗普的对等关税将达到 34%。

 

这些新的互惠关税将在美国现有关税的基础上增加，中国关税为 20%。因此，它的总关税至少为 54%！这个限定词是因为特朗普在 3 月下旬颁布法令，任何购买委内瑞拉石油的国家都将面临 25% 的额外关税。对墨西哥和加拿大的早期 USMCA 贸易协议未涵盖的商品征收 25% 的互惠关税，欧盟的关税设定为 20%。

 

但有些国家的比例要高得多，比如越南的 46%。该国已成为中国的主要制造业竞争对手，许多大型美国服装公司在其供应链中依赖中国。这些新的大关税在多个方面对股价都是不祥的。首先，500 只精英 SPX 股票进入 4 月的交易价格仍然处于泡沫值，过去 12 个月的平均市盈率为 29.7 倍。

 

 

如此昂贵的水平使股票非常容易受到严重抛售的影响，无论催化剂如何。其次，所有 SPX 公司总收入的大约 4/10 来自美国以外！其他国家征收的报复性关税将迫使销售价格更高，有时甚至会急剧上升。这确实会阻碍需求，侵蚀销售，而利润将利用更大的跌幅，迫使估值进一步上升。

 

Mighty Apple 就是一个很好的例子，其大约 9/10 的产品从中国进口。Apple 的巨额季度收益是标准普尔 500 指数中最大和最重要的，这使得整个指数看起来不那么被高估。虽然苹果的利润率很高，而且它可以吸收 54% 的部分关税，但这确实会削减收益。几乎可以肯定，其中一些关税将不得不在最终价格中转嫁。

 

如果价格飙升 25%，美国 iPhone 需求会下降多少？如果中国对美国进口商品征收高额关税进行报复，苹果在中国的销量会下降多少？在最新公布的第四季度财报中，中国占 Apple 总收入的 14.9%。特朗普上周的“经济独立宣言”将重塑整个全球经济，真正改变许多美国大股的前景。

 

因此，从第二天早上开始，市场反应非常激烈。3 日星期四，SPX 开盘下跌 3.1%，收盘时下跌 4.8%！这是自 2020 年 6 月中旬以来最严重的下跌日，当时美联储在大流行封锁股票恐慌后正式确定了未来的大规模量化宽松债券货币化。虽然股市大幅下跌引发的极度恐惧可能会吸走黄金，但那天并没有。

 

黄金在解放日后的***个交易日中下跌了 0.3%。4 日星期五进入美国交易时，中国如预期的那样进行了报复，对所有美国进口商品征收相同的 34% 额外关税！中国经济更容易受到贸易战的影响，因为出口约占其 GDP 的 2/10，是美国 1/10 的两倍。而中国一直受到房地产泡沫和股市巨额熊市的困扰。

 

多年来，这些都给就业和收入带来了压力，引发了更多的社会动荡，中国领导人最担心的是。因此，即使他们需要降低对美国商品的关税，也不能被民众视为丢了面子。这种报复证实了一场新的全球贸易战正在进行，因此 SPX 开盘时又暴跌 1.9%，然后在周五收盘时暴跌 6.0%！

 

事实证明，这是自 2020 年 3 月中旬以来最大的跌幅，当时正处于大流行封锁股票恐慌的黑暗中心。标准普尔 500 指数的 VIX 恐惧指标飙升 50.9% 至超高点 45.3，挑战了 50 附近的典型历史极端值。这催生了无处不在的普遍销售，甚至感染了下跌 2.2% 的黄金。在 SPX 暴跌 10.5% 的可怕两天里，黄金仅下跌了相对较小的 2.6%。

 

特朗普当然对中国的报复感到不满。上周五早上，他在 Truth 上发帖说：“中国玩错了，他们惊慌失措——这是他们无法承担的一件事！然后周一早些时候，他警告说：“如果中国在明天（2025 年 4 月 8 日）之前不撤回其 34% 的加价，美国将对中国征收 50% 的额外关税”。

 

因此，本周一 7 日，SPX 开盘时又暴跌了 2.4%，很快就下跌了 4.7%！但恐惧是失控的，VIX 飙升至 60.1，这不得不预示着即将反弹。因此，SPX 盘中飙升 8.5%，然后收盘下跌 0.2%。由于黄金期货的势头抛售，黄金当天又下跌了 2.0%，考虑到它的极度超买，这是合理的。

 

随着对中国征收惊人的 104% 关税，标准普尔 500 指数在本周二尘埃落定时又下跌了 1.6%。黄金企稳，漂移持平。从周三到一夜之间，中国再次同步报复，对所有美国进口商品征收 84% 的关税！这消除了人们对一场***的全球贸易战正在进行的任何疑虑。在如此超卖之后，SPX 只是在早期走低。

 

特朗普在午间又抛出了一个重磅炸弹，他发文称：“我特此将美利坚合众国对中国征收的关税提高到 125%，立即生效。但他通过对超过 75 个没有报复的国家实施 90 天的暂停和 10% 的对等关税来缓和这一点！这基本上是除中国以外的所有国家。因此，SPX 盘中飙升至 +9.5% 收盘价，而黄金在此之前飙升至 +3.8%！

 

因此，自特朗普宣布大规模互惠关税以来的这五个疯狂交易日里，SPX 累计下跌 3.8%，而黄金仅下跌 0.9%。黄金正在成为这场快速升级的贸易战的主要避难所，这是合乎逻辑的。黄金一直是最终的投资组合多元化工具，在股市疲软的不确定时期，黄金往往会随着需求增长而反弹。今天符合这个要求。

 

有趣的是，黄金正在以惊人的实力进入这一新的全球贸易战范式。每个人都知道，随着人工智能狂热的根深蒂固，近年来股市飙升。标准普尔 500 指数在 2 月中旬的最新纪录中上涨了 15.8 个月，上涨了 49.2%！最坏的情况是，因为它在收盘时暴跌了 18.9%，处于新熊市的边缘！大多数人没有意识到 gold 的表现优于 SPX。

 

它自己目前的怪物 upleg 也诞生于 2023 年 10 月，就像 SPX 的上一个一样。截至 3 月底，黄金在 17.9 个月内飙升了 71.6%，这是一场史诗般的巨额上涨！在这么长的时间跨度内，它没有出现一次 10%+ 的回调，此后的总回调在最坏的情况下仅增长到 4.6%。只要抛售保持在 10% 以下，上行就保持不变，因为达到修正阈值会杀死它们。

 

去年，黄金的表现甚至超过了炙手可热的美国股市，2024 年上涨了 27.2%，超过了 SPX 的 23.3%！因此，在这场年轻的贸易战中，黄金相对于标准普尔 500 指数的超额上涨并不是什么新鲜事。但是，尽管黄金的大部分大幅上涨，但由于人工智能股票泡沫抢走了大部分风头，它们被广泛忽视。由于黄金的普遍贪婪还不多，它可以走得更高。

 

 

黄金的显著大幅上涨并不是由其通常的主要驱动因素推动的，这些驱动因素是美国股票投资者购买黄金ETF股票，投机者涌入黄金期货。央行购买以及中国主导的强劲外国投资需求已经占据主导地位。这场新的全球贸易战应该会促进这两方面。如果各国的美国贸易减少，各国央行持有美元的需求就会减少。

 

中国人民银行拥有迄今为止世界上最大的外汇储备，截至 3 月价值 3,241b 美元。然而，据报道，其中只有约 5% 是黄金，与持有的美元相比相形见绌。如果中国失去了其主要出口市场——美国——的很大一部分，那么中国央行是否需要继续持有大量的美元和美国国债？最好购买更多的黄金。

 

该政府还可以在这场贸易战中将其美元储备武器化，大力出售以压低美元或迫使美国长期利率走高，从而加剧美国的经济痛苦。世界上大多数其他较大的央行持有的美元储备远多于黄金。他们也应该继续谨慎地远离美元进行多元化投资，尤其是在美国现在正朝着保护主义迈进的情况下。

 

普通中国投资者也可能想要更多的黄金。特朗普对中国大规模的美国出口商品征收 125% 的关税，使其价格翻了一番，这将削弱需求！这将压垮企业销售和利润，从而大幅压低中国股价。这将重新点燃中国投资者对黄金的传统亲和力，提振他们的需求并推高其价格。美国股票投资者也是如此。

 

但与中国人不同的是，美国人才刚刚开始追逐黄金的巨额崛起。他们被 AI 股票泡沫分散了注意力，但随着 SPX 的威胁，AI 的迷恋终于被驱散了。美国股票投资者通常使用占世界主导地位的 GLD 和 IAU 黄金 ETF 将资金配置到黄金。根据世界黄金协会的数据，截至第四季度，他们占据了全球黄金ETF总量的39.3%。

 

令人难以置信的是，在黄金史诗般的 71.6% 上涨期间，GLD+IAU 持有量仅攀升了 6.3% 或 80.3 公吨！这还只是花生米，反映出到目前为止美国股票投资者对黄金的兴趣不大。今天的黄金上涨是自 2020 年上一对 40%+ 怪物均达到顶峰以来的最大涨幅。它们的平均涨幅为 41.4%，远小于今天的涨幅。然而，GLD+IAU 持有量平均飙升了 32.9% 或 387.4 吨，以为它们提供动力！

 

当美国股票投资者最终再次开始追逐黄金时，他们的黄金ETF股票差异购买将推高其价格。最近 SPX 的残酷抛售将加速和加剧这一趋势，让不知情的投资者从人工智能泡沫的昏迷中醒来。这种情况变得如此极端，以至于美国股票投资者整体黄金投资组合配置的最佳代表实际上仍然徘徊在零。

 

这只是将 GLD 和 IAU 持有的金条价值除以所有 500 只 SPX 股票的总市值。在特朗普解放日新闻发布会前的上周三收盘时间，这些价格为 $136b 对 $50,866b。这意味着美国股票投资者的投资组合中只有不到 0.27% 分配给黄金！因此，他们仍有巨大的买入空间，并将金价推高。

 

黄金的另一个看涨因素是美国黄金期货投机者的集体仓位。尽管黄金的巨额上涨史诗般，但 Specs 的集体押注还不是极端的，这威胁到主要的配料。该图表将黄金与每周交易者持仓报告中披露的黄金期货多头和空头总数叠加在一起。这些是当前到周二关闭的，但直到周五下午晚些时候才报告。

 

因此，在本文发表时，最新的黄金期货数据仅截至 4 月 1 日星期二，即特朗普的对等关税开始破坏股市的前一天。因此，这种分析可能是保守的，因为周五和周一的 2.2% 和 2.0% 黄金大幅下跌具有受大量黄金期货抛售推动的所有特征。GLD+IAU 持仓在此期间仅下跌 0.2% 和 0.4%。

 

 

黄金期货允许目前高达 20.6 倍的极端杠杆，使黄金期货交易对黄金价格具有成比例的超大影响。在整个黄金的大幅上涨过程中，在所有 79 个 CoT 周中，规格多头的数量平均是规格空头的 3.9 倍。因此，在推动黄金的短期价格走势方面，它们比空头在比例上更重要。过多的规格多头通常标志着主要的黄金顶部。

 

近年来，规格多头的长期上阻力位一直接近 415k 合约。然而，在解放日前夕，尽管黄金的最新名义收盘价为 3,123 美元，但这些价格仍下跌至 378.6k 附近。或者，从这次巨额黄金上涨期间的交易区间来看，它们只上涨了 67%！这意味着美国黄金期货投机者仍有很大的买入空间。

 

在随后截至本周二的股市暴跌 CoT 周中，受这种极端恐惧的影响，黄金也暴跌 4.4%。因此，投机多头大幅下跌的可能性很大，我们将在本周五收盘前半小时发现。总规格多头仍远未接近极端值，这是一个强有力的指标，表明黄金将继续走高。本周三 3.8% 的黄金大幅反弹证实了这一点。

 

从技术上讲，最近一周的黄金暴跌实际上确实改善了黄金的近期前景，提高了其看到更多收益的可能性。这当然会增加黄金的吸引力，加速避难资本的流入，将其推至历史新高。在这场大屠杀中，黄金极度超买，3 月 31 日比其 200 天移动平均线高出 18.1%！它飙升得太远太快了。

 

根据过去五年的先例，任何超过 15% 的都被认为是极端的。使这个怪物黄金上涨如此引人注目的另一件事是，它已经度过了极端的超买，仅通过回调而不是上行杀手修正。2024 年 4 月中旬，黄金飙升至 18.8%，但随后仅遭遇 4.0% 的温和回调！仅仅一个月后，金价就反弹回 17.8% 以上。

 

然后在 10 月下旬，就在特朗普赢得大选之前，黄金飙升 18.3%，高于 200 日移动均线，与今天非常相似。然而，由此产生的抛售在 11 月中旬最坏的情况下仅达到 8.0%，仍处于回调区域。在 3 月下旬最近的 18.1% 之后，金价到目前为止最坏的情况仅下跌了 4.6%。这也是艰难而快速的，扭转了许多超买。本周二，金价回落至仅比 200 日移动均线高出 11.8%！

 

因此，随着这些***的全球贸易战的上演，黄金将成为投资者的首选避风港。所有星星都对齐，以使全球超额黄金需求持续存在并不断增加，从而将黄金推向创纪录的领域。当然，黄金涨幅越高，想要买入的投资者就越多。这种良性循环的动力释放了强大的自我喂养资本流入黄金。

 

虽然每个投资者都需要 5% 到 10% 的黄金配置，但这场强大的黄金牛市的最大受益者最终将是金矿公司的股票。他们的收益杠杆作用了更高的金价，而且连续多个季度的巨额利润增长使黄金股被严重低估。我上周关于黄金股违抗市场的文章对此进行了深入分析。而这还是在上周五的极度恐惧打击他们之前。

 

领先的 GDX 黄金股票 ETF 当天暴跌 8.8%，也是自 2020 年 3 月大流行封锁股票恐慌以来的最大跌幅！但在截至 24 年第四季度的最后六个报告季度中，GDX 前 25 名股票的隐含单位利润同比飙升 87%、47%、35%、84%、74% 和 78%！Q1'25 的同比增长率将达到 *** 左右，这是所有股票市场中最好的盈利增长！所以这是一个绝佳的买入机会。

 

从历史上看，主要黄金股往往会将黄金的涨幅放大 2 到 3 倍。在 2020 年的最后两次巨额黄金上涨期间，GDX 平均上涨了 105.4%，上行杠杆为 2.5 倍！黄金目前 71.6% 的巨额上涨应该会使 GDX 上涨 143% 至 215%，但到目前为止充其量只上涨了 77.4%。黄金股仍有大规模的均值回归反弹，以赶上黄金。

 

最重要的是，黄金正在成为这场全球贸易战市场大屠杀的主要避难所。泡沫价值的股票市场正陷入严重困境，不断升级的报复性关税有可能扼杀大部分世界贸易。这将侵蚀许多美国大公司的收入，他们的收益将放大这些收入，而这些收入将真正下降。因此，未来几个月美国股市面临更大的基本面抛售压力。

 

随着高额关税戳破 AI 股票泡沫，黄金的史诗般的怪物上涨应该会继续走高。央行的大规模购买引领了这一趋势，随着这场全球贸易战阻碍了对美元的需求，这种情况可能会加速。美国股票投资者几乎没有开始追逐黄金，投机者的黄金期货头寸并不极端，而黄金最近的回调刚刚扭转了许多超买状态。

 

（作者：Adam Hamilton）

 

 

文章来源：mining.com