周大生|以加盟为主快速扩张，开店空间仍广

       国际珠宝网讯 周大生成立于1999年，2017年4月27日在深交所上市，目前市值156亿元。公司最初努力拓展核心城市的核心商圈，但因黄金珠宝行业竞争激烈，以周大福、周生生等为代表的港资品牌利用先发优势挤压生存空间，其后公司另辟蹊径，转向加盟连锁的轻资产模式全力下沉二三四线城市，并以钻石镶嵌类为主要产品形成差异化竞争。截至2018年9月底，公司全国门店已达3190家，其中自营292家，加盟2898家。

 

        门店网络和开店速度均行业领先。公司通过在一二线城市的核心商圈开设自营门店，三四线城市大力发展加盟门店，形成以直辖市为核心、省会城市和计划单列市为骨干、三四线城市为主体的全国性珠宝连锁网络体系。截至2018年6月底，公司全国总门店数达2975家，其中自营279家，加盟2696家，各珠宝公司中仅次于老凤祥，3Q18净增215家店至3190家。

 

 

        从开店节奏来看，公司近年来均保持较高且稳定的开店速度，2015-1H18总门店数各同比增长3.5%、7.9%、10.9%和18.8%（相比1H17），增速持续提升且均高于行业平均，其中1H18开店速度行业领先，2018年前三季度总门店数相比于2017年增速已达17.1%。

 

        加盟快速扩张，经营效率持续提升。总体来看，加盟店从数量和门店效益上近年来均保持较快增长，因此公司在保持加盟为主的扩张方式的同时，经营效益也有望得以同等提升；自营店2017年起经营回暖明显，线上业务保持高增长。

 

        （A）加盟店：2015年-2018前三季度公司加盟店快速增长，各净增117家、185家、286家和450家，门店增速各为6.6%、9.9%、14.5%和18.4%（相比2017年），逐年提升；截至2018年9月底，公司共有加盟门店2898家。

 

        公司加盟收入从2015年的14.69亿元增长至2017年的24.03亿元，CAGR高达27.9%，收入占比由54%提升至63%；2018上半年收入延续增长态势，增长34.12%至12.73亿元，主要得益于门店的快速扩张和单店收入的稳步提升；2015-17年加盟单店收入各74、79和106万元，单店毛利各26、29和34万元，均保持稳定增长。