唐嫣代言的通灵珠宝将上市:大打营销牌 产品定价奇高(2)

　　在珠宝行业大发展的2012-2013年，通灵珠宝的营收在收缩，而在这两年珠宝行业面临困境的时候，这家公司却在大幅增长，背后除了溢价过高，通灵珠宝的关联交易或许也是降低成本的主要原因。

　　通灵珠宝的前十大股东中，有一家外资背景的企业相当引人注意。除了公司实际控制人沈东军以及马骏之外，Eurostar Diamonds International SA（下称卢森堡欧陆之星）以9.68%的持股比例位列第三大股东，卢森堡欧陆之星与通灵珠宝有着复杂的关系。

　　这里就不得不介绍另两家企业欧陆之星钻石（上海）有限公司（下称上海欧陆之星）以及上海欧宝丽实业有限公司（下称欧宝丽）。通灵珠宝每年都会向上述两家企业采购大量的产品。招股说明书显示，2013年至2016年上半年，公司向欧宝丽和上海欧陆之星分别采购2.3亿元、4.2亿元、3.05亿元以及2.06亿元的货物，分别占了当期全部采购额的44.75%、44.93%、57.15%以及44.45%。而对应的采购也转为了账上的应付账款。数据显示应付账款的余额分别为1.73亿元、4.37亿元、2.75亿元以及3.14亿元。

　　这样做的目的将直接为公司带来存货数量的增加。数据显示，在收入并未呈现大幅增长的同时，公司的存货数量却在水涨船高。2013年-2016年上半年存货数量分别为9.56亿元、12.5亿元、11.08亿元以及11.98亿元。巨额的采购额转化为应付账款，使得公司不用在支付现金情况下，存货大幅增加，而这一输送也直接增加了通灵珠宝的资产规模，其资产规模从2013年的13.18亿元扩张至上市前的16.67亿元。

　　上述几家公司的复杂关系如下：卢森堡欧陆之星除了是通灵珠宝的第三大股东，也是上海欧陆之星的控股股东；卢森堡欧陆之星的总经理、董事Jiang Jacky又通灵珠宝第五大股东香港欧陆之星的实际控制人，同时也是通灵珠宝的董事。此外，上海欧宝丽同样是卢森堡欧陆之星控制的公司，Jiang Jacky的母亲倪秀芳是上海欧宝丽的法人代表。以上关系可以明确，通灵珠宝和上海欧陆之星、上海欧宝丽公司应属关联企业。

　　这样关联交易的好处显而易见，但是存货周转率却暴露出了公司致命的问题。通灵珠宝2013年-2015年存货周转率分别为0.54、0.60、0.58，而同行竞争企业平均水平分别为2.93、2.68、2.78。换而言之，消费者购买到的通灵珠宝的产品，平均在仓库中已存放时间超过630天，而行业平均天数则是133天。一位市场人士告诉界面新闻，*饰的款式对于产品价格呈现正比关系，款式越新越容易卖出好价格。“但是像存货数量那么高周转率却很低的情况下，对于销售型企业并不是一件好事。”该人士对界面新闻表示。

　　产品溢价过高以及关联交易造成的结果就是与行业极不匹配的超高毛利率。通灵珠宝的财务数据显示，其业务占比**的钻石饰品毛利率近三年以来始终维持在53%左右，而翡翠饰品更是高达65%。虽然珠宝行业的毛利率较高是公认的事实，但是对比同行业的毛利率水平可以发现，这一数字依旧可以列为“天价毛利率”。主要依靠黄金以及珠宝*饰销售的周大福毛利率保持在28%的水平；明牌珠宝的毛利率约为7%。同样是钻石镶嵌饰品为主的爱迪尔(17.460, 0.00, 0.00%)（002740.SZ）毛利率也仅为20%左右。

　　此外，重宣传的通灵珠宝没有将重心转移到门店建设上。伴随着收入的增长，通灵珠门店数量却并没有明显增长。*近三年通灵珠宝的直营店仅增加了五家，在2015年直营店数量更是下降了六家。一位业内分析人士告诉界面新闻，由于受到商圈变化以及钻石小鸟等线上更具价格竞争力的电商出现，主打线下销售的珠宝商关店的力度会持续加大。

　　通灵珠宝招股说明书显示，在三年的限售期解除之后，卢森堡欧陆之星将于两年内减持公司股票。一旦过了限售期没有了关联交易的通灵珠宝，不知会有怎样的一个未来。