周大生：消费蓝海中闪耀的珠宝新贵

珠宝行业：仍存消费蓝海，钻石文化渗透加深

我国珠宝首饰市场规模已超过6000亿元，但人均消费金额为美国的17%，日本的30%，仍有较大的增长空间。

上图：各线城市珠宝购买率对比

黄金饰品为我国珠宝市场销售主力，占比高达60%，在珠宝消费场景中主要起到引流作用。钻石镶嵌产品价格稳定，利润丰厚，规模增速较高，2003-2013年CAGR高达21%；但钻石镶嵌产品仍处在教育消费者的行业发展阶段，未来随着消费主力军“千禧一代”及“Z世代”消费能力提升，钻石渗透率仍有继续提升的空间。

上图：各线城市珠宝渗透率对比

终端零售方面，我国珠宝首饰行业已经呈现出差异化竞争局面，行业集中度不高；其中一二线城市珠宝消费较为成熟，三线及以下城市高端购物需求逐渐扩大，市场空间广阔，渠道下沉仍有巨大市场空间有待填补。

周大生是国内钻石珠宝龙头品牌，深耕产品与渠道。公司自2017年4月上市以来，业绩保持高速增长，2018全年营收48.7亿元，同比增长27.97%，归母净利润8.06亿元，同比增长36.15%。

产品方面，公司主打“钻石镶嵌”产品，辅以素金首饰引流，全面覆盖非**珠宝消费的用户需求；镶嵌首饰带来的营收增速稳健、占比持续提升，2018年占比约65%；渠道方面，公司主打渠道加盟做下沉的商业模式，一二线城市核心商圈建设300余家自营门店塑造品牌形象；三四五六线城市线下渠道在未来一段时期内都是公司的主要销售渠道，门店占比超过70%。

周大生竞争优势突出且公司治理优异：渠道扩展能力强，门店规模在行业红利期实现高速增长，至2019年3月底，已有3457家门店，名列行业前茅。

周大生通过**定位消费客群的多层级全品类产品线条以及20余年的品牌积淀，品牌力迅速崛起。营销有深度、有广度，推广宣传、明星代言、影视植入三管齐下，持续加大营销投入，2018年广告投入高于行业平均水平。

从公司业绩反观验证，这一持续投入成功兑现，获得了品牌认知度的提升。上市后即实施股权激励，2018年初公司首次授予177名员工股票752.95万股，占公司总股本1.55%；2019年初授予113名员工股票192.35万股，占公司总股本0.39%，管理团队利益与上市公司深度绑定。