通灵珠宝:门店扩张加速，加盟体系崛起

       通灵珠宝作为中高端钻石零售商，此前公司以自营模式为主导，资产重、扩张慢。2013年11月公司成立加盟商事业部，截止三季度末，加盟店数量(358家)已经超过自营店(307家)，加盟体系崛起。近期调研发现，目前公司开店步伐加速，以加盟为主导，借力加盟商资源优势，从区域向*快速扩张

 

 

 

       截止三季度末公司门店仅665家，相比周大生、周大福2300家以上门店，扩张空间大。前三季度公司直营、专厅、加盟业态毛利率分别同比提升4.19/2.33/1.83pct，我们认为可能的原因一是公司产品结构的主动优化调整;二是钻石消费从婚庆刚需(婚戒为主)向情感消费、自我奖励等方面扩张时，项链、吊坠等毛利率更高的产品占比提升。公司在行业景气周期中加速扩张，预计各业态毛利率仍具备提升可能。作为中高端钻石零售商，公司费用率高于同行，2016年公司销售管理费用率合计32.6%。随着公司收入规模扩张，期间费用有望大幅摊薄，利润增速将高于收入增速。

 

       深谙娱乐营销之道，“比利时王室”稀缺IP，话题感十足

 

       公司深谙娱乐营销之道，2015年借助偶像剧《克拉恋人》，*跨越性地完成*覆盖。2016年董事长进军影视行业，《归还世界给你》近日*曝片花，董事长本人也是众多综艺节目座上宾，拥有一定粉丝基础。柏林电影节、芭莎慈善晚宴等持续赞助，也大幅提升了其知名度和美誉度。通灵珠宝公司与比利时王室渊源深厚，年初成功收购比利时王室珠宝供应商“Leysen1855”，*升级为莱森通灵，正式跻身欧洲**牌之列。公司成功掌握“比利时王室”这一稀缺IP资源，差异化优势明显。“影视+明星化企业家+王室IP”，预计未来话题感十足。

 

       超级单品融“*、内容、设计”于一体，*裂变有助打破成长天花板

 

       公司一直致力于超级单品的打造，将*、内容(故事)、设计等融为一体，同时注重产品创新。超级单品带来了产品的符号化，故事化及更高的周转率，容易形成差异化*认知，也易于传播。2016年公司“蓝色火焰”及“王后”两大超级单品已经占到公司收入的38.2%。目前公司开始开设“蓝色火焰”专柜，*的成功裂变有助于打破成长天花板。

 

 

       通灵珠宝公司门店扩张加速，上调此前盈利预测，预计2017-2019年归母净利润分别为3.13/4.37/5.7亿元(此前为3/4.01/5.4亿元，分别上调0.13/0.36/0.3亿元)，分别同比增长41.2%、39.9%、30.5%。2017-2019年公司净利润年均复合增速37.1%，业绩增速高于同行，采用PEG估值法，给予2018年0.9-1信PEG(对应PE为33.4-37.1倍).对应目标价为42.9-47.7元。维持公司“买入”评级。