金一文化VS刚泰控股：珠宝业双雄的产业链战略解读

2017-05-14 20:09 作者：匿名文章来源：未知点击:

刚泰控股(600687)点评：

布局互联网珠宝产业链优化资本结构助力公司发展

投资要点：

　　6 月2 日，公司就上交所对2015 年报事后审核意见做出回复，我们对回函中的重要信息进行了汇总，内容如下：公司制定了向下游黄金珠宝消费拓展的战略，确立了互联网黄金珠宝垂直电商的发展目标。黄金开采具有很强的周期属性，2015 年，公司基本完成了互联网珠宝行业的战略布局，电商销售渠道为公司带来的销售增增长，将从2016 年开始显现。报告期内，公司通过展厅渠道销售黄金及黄金饰品的销售金额为18867.69 万元，占总销售额的70.62%。同时，公司及下属子公司是以金矿勘探开采、黄金及黄金饰品销售为主营业务，符合银行开展黄金租赁业务的要求。公司通过与银行开展黄金租赁业务进行融通资金，降低融资成本。报告期末，公司尚未到期的黄金租赁4405 公斤，原值10.31 亿元。

　　大冶矿业增资优化资本结构，促进公司良性发展。上海刚泰黄金近两年业务增长较快，2014 年销售额35.05 亿，2015 年销售额达到52.86 亿，增长了50.83%，预计2016 年业务也将持续增长。2014 年年末，上海刚泰黄金的资产负债率为85.98%，权益乘数7.13 倍。为实现公司资本结构的优化，促进良性发展。报告期内，大冶矿业以自有资金对上海刚泰黄金实施增资。通过此次增资，上海刚泰黄金资产负债率降至57.14%。权益乘数2.33 倍，有效降低了上海刚泰黄金的财务风险，优化了资本结构，促进了企业的可持续发展。

　　公司在互联网珠宝全产业链布局完善，利用互联网平台流量优势，树立全品类珠宝*。公司通过收购珂兰股份**股权（钻石珠宝O2O 电商直销）、优娜珠宝*饰有限公司9%股权（彩色珠宝互联网销售企业）、国鼎黄金**股权（拥有广泛银行销售渠道），“O2O 平台+设计研发+C2B 个性化定制+3D 打印”一体化的互联网珠宝生态圈雏形已现，下一步将做业务的扩容。对此专门制定了天网计划、地网计划。天网计划是和京东、天猫、苏宁易购等平台进行战略合作，未来这些平台的珠宝销售，都会直接对接珂蓝钻石。

　　盈利预测。考虑到公司旗下国鼎黄金2016 年业绩承诺为1.5 亿元，珂兰钻石和瑞格传播业绩承诺为9900 万元，优娜珠宝业绩承诺3300 万元（51%股权），再结合公司自身内生增速超30%，以及曼恒等子公司业绩贡献，我们预计公司2016年净利润将超6 亿，并且公司金融业务有望贡献利润，业绩增长空间巨大。预计公司2016-2018 年EPS 为0.46、0.66、0.83 元。参照同行业中，赤峰黄金、明牌珠宝、山东黄金、中金岭南2016 年一致预期PE 为37.41、40.78、49.96、57.86倍，考虑到公司的互联网布局，三个板块协同效应显著，我们给予公司2016年51 倍PE，目标价为23.46 元，维持买入评级。

　　风险提示。业绩承诺未达预期风险；黄金价格回调风险。

金一文化公司跟踪报告:

产品创新+行业整合,多点布局抢占蓝海先机

投资要点:

收购广东乐源,推进黄金珠宝行业与智能可穿戴设备行业的融合发展。公司在“珠宝+科技”战略运用上已取得阶段性成果,智能穿戴领域有望成为公司未来盈利增长的看点之一。收购标的广东乐源进入可穿戴设备行业较早,在业内*创的智能可穿戴整体解决方案和服务模式深受市场认可,在研发技术及成果、人才储备、国内外客户资源等方面具有一定的前瞻性和先发优势,具备良好的成长性和业绩贡献能力。公司涉足可穿戴智能领域有助于丰富公司的业务结构,实现新的利润增长点的同时,可进一步加强公司强大的资源整合力和公众公司的良好形象,加强公司*战略布局。智能珠宝概念未来有望成为行业新看点,公司已然成功抢占了蓝海商机。

可穿戴、3D打印、高端制造领域多点布局,全面出击,热门概念打开未来想象空间。2015年公司增资深圳可戴、携手心麦科技,初步尝试可穿戴领域,并与瀚博科技成立研究小组,将3D打印技术应用于黄金珠宝。目前公司在“珠宝+科技”战略运用上已取得阶段性成果,智能穿戴领域有望成为公司未来盈利增长的看点之一。公司从更高的战略角度剖析了未来珠宝*饰行业所面临的挑战,并及时采取相应策略,付诸于行动。本次初涉智能穿戴领域是一次非常成功的尝试。智能珠宝概念未来有望成为行业新看点,公司已然成功抢占了蓝海商机,未来发展前景光明,大幅提升估值空间。

“主力*”+“区域强势*”,*战略逐步深化。公司目前实行多*战略,主打“主力*”加“区域强势*”合力发展的战略规划道路。在成功收购越王珠宝和宝庆尚品之后,公司在大幅提升利润空间的同时,已成功打入消费能力强劲的江浙市场,从而进一步拓宽市场,打造*性金银珠宝连锁零售*。此次收购的广东乐源在欧洲及美国市场业绩增长迅猛,客户资源和销售网络遍布全球,此次收购进一步加强公司强大的资源整合力和公众公司的良好形象,有助于迅速提升标的公司的*价值和服务形象,增强公司的综合竞争能力和持续经营能力。

探索业务模式创新、构建黄金珠宝生态圈。公司积极构建以大数据及金融服务为基础的黄金珠宝生态圈,与金大师公司合作,通过“金生宝”产品构建以客户为基础的大数据,盘活存量黄金,增加店面服务功能,提升零售渠道业绩。

同时,将黄金珠宝与智能可穿戴设备融合发展的战略,有利于提高公司整体盈利水平,增强企业的综合竞争能力和持续经营能力。公司与心麦智能签署了战略合作协议,双方拟共同探索“互联网+珠宝”的新模式,从智能穿戴设备、个人健康大数据着手、共同开发更具智能化、集收藏、佩戴功能与健康管理、身份识别于一体的智能珠宝产品。

盈利预测。公司未来看点:收购广东乐源,布局智能穿戴领域,产品创新打开估值空间。业绩有望延续高增长势头。供应链金融、互联网、高端制造、可穿戴、3D打印等领域多点开花,夯实主业的同时积极探索外延式发展助力公司未来迅速成长。基于公司未来的良好趋势,我们预计16-18年EPS分别为0.50元、0.65元和0.88元。参考同行业中,山东黄金2016年PE一致预期为49.82倍,我们给予公司2016年55倍PE,6个月目标价为27.25元。给予买入评级。

风险提示。贵金属价格持续下滑;中国经济疲软下游需求低迷。