耶伦讲话对贵金属市场冲击与影响(3)

 

        不过，为何美联储迟迟不上调利率?为何迟迟不让美联储的利率回到正常的水平?2008年美国金融危机以来，全球各国都采取过度宽松的货币政策，但事实证明，这种货币政策对经济增长的作用不仅有限，而且还可能是负面影响大于正面作用。否则，全球主要央行量化宽松的货币政策推行了这样多年，全球经济面临的困境越来越严重。

 

        因为，低利率政策不仅严重影响投资者对未来经济的信心，使得他们根本上没有意愿用低成本的资金来增加投资，反之，从银行体系涌现出来的资金不仅不流入实体经济，而是在金融市场内循环与空转，并全面推高各种资金价格，制造一个又一个资产泡沫。在这种效应下，企业更是没有愿意增加投资，经济增长无从而来。同时，低利率政策也是对广大中低收入民众财富的掠夺(十分分散的中低收入者来说，利率收入是他们重要的一部分)，从而使得他们在量化宽松货币政策下所持有的社会财富相对上越来越少，财富越来越向少数人聚集，从而严重影响绝大多数中低收入民众的消费，或存在严重的消费挤出效应。这些都对经济增长与复苏是相当不利的。

 

        反之，利率恢复到正常水平或利率向上调整则成了经济复苏的**方式。俄罗斯就是一个**的案例。*近，俄罗斯的经济及金融市场经历了种种难关之后再度恢复活力，这与俄罗斯央行总裁纳比乌林娜果断与正确货币政策分不开的。两年来俄罗斯经济经历油价崩跌、经济制裁与资金大量外逃的低迷时期之后，俄股MICEX指数本月23日冲上在历史新高。如果以美元计价，俄股今年来已经上涨25%，在MSCI追踪的23个新兴市场经济体中排名第六。俄罗斯汇市、债券市场也表现不差。卢布今年来兑换美元上升了13%，涨幅在新兴市场货币中排名第三。卢布债券今年来的表现在摩根大通追踪的15国中也居于第三。

 

        而俄罗斯的经济及金融市场能够取得这样的成绩就在于俄罗斯央行行长纳比乌林娜采取与当时及现在全球央行完全不同的货币政策有关。她在2014年11月毅然决定让卢布与美元脱钩，并于同年12月紧急升息26码或6.5%至17%阻止卢布贬值，避免了大量的资金外逃，压低了通货膨胀。而尽管这些货币政策给俄罗斯的经济及金融市场带来了阵痛期，当年俄罗斯经济因卢布严重贬值而陷入衰退，消费与企业购买力均萎縮。但是，时间证明这些政策重建了国际投资者信心，全面挽救了俄罗斯经济及金融市场。同样，这也证明了低利率政策无效及利率恢复到正常水平才是经济增长的动力。而中国房地产市场则走在反向的路，采取低利率政策把房地产泡沫越吹越大。

 

        也就是说，这些年来，以美联储为*的低利率政策是这一轮经济难恢复的根本原因所在，如果美联储没有决心让利率恢复到正常水平，及全球各国多数央行也随美联储而行，那么全球经济要走出困境根本不可能。美国是这样，中国也是如此。