通胀指标对金价影响在持续弱化

美国5月核心物价指数同比增长3.9％，核心物价指数同比增长3.4％，均符合预期，核心物价指数同比增速创1992年以来**；环比上升0.5％，表现略不及0.6％的预期和0.7％的前值。尽管美联储*关心的通胀指标创近30年新高，但通胀数据与预期基本相符，降低了市场和美联储成员对通胀失控的担忧，至少对美联储转向鹰派的焦虑情绪有所缓和。

美国通货膨胀率 单位：%

受美国通胀指标影响，黄金价格先小幅上涨，然后收窄涨幅。虽然通胀依然高企，通胀数据失控的风险下降，市场对于美联储货币政策转向的迫切性预期有所缓和，黄金价格先小幅上涨；随后收窄涨幅，主因是符合预期的通胀数据已经被市场所消化，高位的通胀对黄金的影响力量相对有限，随着美联储官员再度发表鹰派言论，黄金价格涨幅收窄。

从黄金的属性出发，黄金具有抗通胀的属性，那么黄金和通胀应该具有同涨同跌的显著关系。

从美国核心通胀和整体通胀两个维度，来分析通胀和黄金走势的相关性。通过测算，自2020年2月3日以来，核心通胀和伦敦金现之间的相关性为9.1％，整体通胀和伦敦金现的相关性为8.5％；自2011年6月29日以来的十年期，核心通胀和伦敦金现之间的相关性为9.2％，整体通胀和伦敦金现的相关性为37.9％；自2001年6月29日以来的十年期，核心通胀和伦敦金现之间的相关性为21.8％，整体通胀和伦敦金现的相关性为18.6％。从相关性的显著性来看，通胀和伦敦金现之间相关关系偏弱。从近20年相关性来看，高通胀与抗通胀黄金价格之间显著性相对较低，高通胀会有利于黄金价格的上涨，但是并不会一定会对黄金价格上涨形成实质性影响，两者的关系在弱化。

从历史走势来看，20世纪70年代和80年代初，通胀和黄金的走势相一致，同涨同跌，通胀对黄金的影响相对较为明显。而1985年~2000年前后，通胀水平和黄金价格均处于相对平稳期（没有出现急速的大幅的上涨和回落），两者的关系已经不明显。2000年以后的黄金大牛市更是对应的低通胀水平，通胀和黄金价格的关系弱化非常明显，两者并没有表现出一致性。故从整体的历史走势来看，通胀和黄金价格的相关性在减弱。当然在短期内，通胀的超预期性表现对黄金依然存在影响，但是影响均相对有限。

当前，通胀依然高涨，而黄金价格亦没有随着上涨，反而出现大幅回落，进入趋势性弱势行情。黄金的核心影响因素在于美联储货币政策的转向，然后通过对美元指数和美债收益率的影响，进而影响黄金价格的走势。因此，货币政策转向问题是黄金价格走势的核心影响因素，其影响已经超过通胀对黄金价格的影响。故当前对于通胀的表现，可以短期内影响黄金价格，但是中长期依然是重点关注货币政策的转向步伐。

美联储鹰派表态强化货币政策转向预期，美债美元指数上涨使得贵金属进入弱势行情，新的政策动向将会继续拖累贵金属的走势，特别是美元指数反弹强势行情将会持续，贵金属的趋势性走弱亦会持续。当前，在没有新的政策和数据指引下，黄金弱势行情未发生变化，跌破每盎司1800美元的关键位置后将会维持弱势，跌破每盎司1750美元的支撑位后，将会回到每盎司1720美元~1740美元的前期宽幅振荡区间；下半年黄金再度下探每盎司1650美元~1675美元区间可能性大；上方**阻力位每盎司1800美元；在美联储释放明显的货币政策调整信号前，黄金运行区间预计为每盎司1720美元~1800美元或每克360元~380元。当前，即使出现行情反弹不改变整体的弱势趋势，风险偏好者可继续逢高沽空。

对于白银而言，亦进入趋势性弱势阶段，虽然在有色板块提振下出现反弹趋势，但是趋势性弱势仍未发生变化，运行区间依然在每盎司25美元~26.5美元区间；下半年或跌至每盎司22美元~24美元区间，亦建议逢高沽空。美联储货币政策转向已经开启，近期继续关注美联储官员的讲话，这将会对贵金属短期走势产生影响。

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