2013-10-22 平安证券-晨会纪要

      今日重点推荐商贸行业专题报告：金价下行致渠道洗牌，龙头受益集中度上升核心摘要：我们认为，需求下滑带来的行业洗牌将导致中小企业退出市场，但龙头企业强者恒强。对比香港珠宝市场和钟表品类，我国*3珠宝企业市场集中度仍有翻倍提升空间，在黄金*饰零售额下滑30-40%的悲观情形下，龙头企业抢占市场份额带来的销售增长，能够弥补行业整体规模下滑的影响。同时，依托丰富渠道资源，具备优质存货储备和*价值的龙头企业通过向非黄金品类转型，将有效提升整体业绩，对冲可能的黄金品类需求下降。老凤祥“强烈推荐”评级，潮宏基为“推荐”评级。

 

      天广消防（002509）事项点评：定增助公司成长加速（强烈推荐）核心摘要：公司发布定增预案，拟以不低于8.87元/股的价格，发行不超过6000万股（占发行后总股本13.04%），共募集资金不超过5.05亿元，用于南安C厂区建设、天津基地建设以及营销网络与系统建设项目。1）本次定增可通过为公司提供专项资金，加快其基地建设并缓解产能瓶颈，从而助公司成长加速。2）定增价格对应公司2013、2014年PE分别为32.9倍、22.2倍，考虑其高成长性，定价较为合理，同时为目前股价提供一定安全边际；3）定增带来的财务费用率下降可基本消除公司EPS摊薄的影响。

 

      我们预计公司2013-2014年净利润1.07亿元(YoY-21.7%)、1.59亿元(Y0Y48.1%)，扣非后对应EPS分别为0.27元、0.40元，我们看好公司未来产能扩张、经营模式升级的清晰成长路径，维持公司“强烈推荐”评级。

 

      海宁皮城（002344）事项点评：济南项目再下一城，零售渠道整合加速（推荐）核心摘要：皮衣产业链发展健康，上游商户盈利能力强，公司“前店后厂”的市场运作模式，既分享零售流通环节利润，又攫取上游制造环节利润。从生产环节看，海宁皮城市场份额超过30%，但从终端零售看，市场份额仅8%，两者之间的差距意味着海宁生产的皮衣中有近70%并非在海宁皮城的平台上零售。公司依托产地市场生产资源，凭借已经建立的*及规模优势，加速整合销地市场零售渠道，在培育一批具备较强*、零售运营能力的大商户同时，也促进产业链产销专业分工化转型。随着哈尔滨、天津、北京、西安、济南等优质项目的落地及电商渠道的开拓，零售渠道集中度有望快速提升。

 

      我们预计济南项目从15年起贡献业绩，除了租售收入外，一次性承租权费的收取也将极大地缓解公司现金流压力、增厚公司利润。维持13-14年EPS预测为1.02和1.17元，现价对应13年估值21倍，“推荐”评级不变。