豫园股份上半年净利润同比增长10.37%，背后战略逻辑能否被资本市场认可？

已有400余年历史的豫园将在今年11月份换新颜重新对外开放，运营豫园的豫园股份（600655.SH）正围绕“家庭”多赛道布局，也由此导致主业不清晰。那么有着“复星基因”的豫园股份能否得到资本市场的认可？

8月25日晚间，豫园股份发布2020中报，今年上半年实现营收200.54亿元，同比增长0.88%；归母净利润11.05亿元，同比增长10.37%。不过，经营活动产生的现金流量净额为-16.55亿元，同比下降164.05%。该公司解释称，主要系报告期内销售商品及开发物业的现金流入较上年同期减少。

对于疫情之下业绩逆势增长的原因和未来发展战略，复星国际联席CEO、豫园股份董事长徐晓亮8月26日接受记者专访时透露，目前该公司通过并购和自身扩张，布局珠宝、食品、餐饮、日化、宠物和酒业等多个产业，各产业间互相赋能并启动连锁化发展，疫情促使其加速数字化升级，拉升整体业绩。

豫园股份多种业态集聚，让资本市场有些看不清楚，并不禁发问，豫园股份的核心竞争力在哪里？

“要看清和看明白，有个过程。同时，公司的成长，也有个过程。相较以往，公司已经完全不一样了，现在的打法，组织的团队，每条的战略，都是围绕家庭快乐产业。每个产业都是双轮驱动、内生增长，通过投资迅速补强产业链、供应链或是多*战略，将产业链打通的。整个逻辑和打法，公司已明确。资本市场可能还是需要点时间去看它。”徐晓亮回应称。

疫情下逆势增长的背后

“疫情的来袭让人始料未及，但我们立即转变了策略。比如疫情对于零售和餐饮有直接的影响，我们也一度关闭了一些商铺。于是我们加强了数字化运作，比如抓住了直播风口，上半年通过直播带货总销售额超过7000万元，直播时长共计3987个小时，观看人数**达到2756.3万。线上销售渠道大大拉动了我们在疫情期间的业绩。”徐晓亮告诉记者。随着实体店的恢复营业，豫园股份线上线下同步推进发展，其中今年上半年珠宝业绩成长较快，属于高毛利商品。

除了数字化拉动，在徐晓亮看来，豫园股份多产业布局，互相之间的联动与赋能也促进了业绩增长。今年上半年，豫园股份围绕家庭快乐消费领域发力，通过产业投资升级补强原有珠宝赛道，同时瞄准化妆品、宠物、酒业等赛道持续布局。

比如：珠宝时尚方面，该公司完成对法国设计师珠宝*DJULA的控股收购，并与意大利高端珠宝集团Damiani成立合资公司，获得Damiani与Salvini两大*在中国市场的运营权，完善国际化*矩阵。

徐晓亮告诉记者，“疫情期间，不少国际消费*受挫，因此双方谈判并购的速度加快了，为了未来能更好地融合发展，豫园股份目前基本采取控股式投资。”

“我们收购海外*不是简单地拿来复制，而是要结合中国市场的情况来融合发展。把复星的产业链打通，互相赋能。我们所有的业态都是围绕快乐产业展开，瞄准家庭客源。结合夜间经济和国潮商机，进一步拉动消费。同时，我们还将**餐饮连锁化‘出圈’发展。”

产业运营方面，豫园股份目前已在珠宝时尚、餐饮食品、中医健康、国表产业、商业零售等大消费领域多赛道布局。

具体来看，珠宝时尚上半年仍保持门店扩张趋势，报告期内门店数净增208家，总数达2967家。餐饮板块开启**连锁化发展，今年以来松鹤楼面馆加速连锁化扩张，在上海、杭州多个核心商圈拓展新店，目前已达13家。

在商业零售领域，豫园商城在疫情平稳恢复文化夜经济活动后，商圈销售额达1.5亿元。同时，豫园商城二期正在规划设计中，“大豫园文化片区”雏形初具。

“上半年能保持200多亿元的销售额，净利润达到11亿元。一方面是2019年打好的基础；另一方面战略锚定的，该收购的、该围绕产业链和多*战略做的，都在做，并没有因为疫情而停下布局。”徐晓亮总结称。

战略逻辑能否被资本市场认可？

尽管在疫情之下，豫园股份的业绩实现增长，但是多赛道的布局也使其没有明晰的主业，且高频率投资布局，资本市场看不清的同时，也担忧其中暗藏投资风险。

豫园股份前身为上海豫园商场。2018年7月份，豫园股份完成重大资产重组，开启新一轮的战略布局。重组后，豫园股份继续聚焦家庭客户，锚定“家庭快乐消费产业+城市产业地标+线上线下会员及服务平台”的“1+1+1”发展战略。

该公司践行“产业运营+产业投资”双轮驱动，2019年和今年上半年在珠宝、化妆品、酒业、宠物、手表等赛道已有投资布局。豫园股份为何要进行如此高频率的投资布局，又如何避免投资标的爆雷的风险？

豫园股份现在做投资都是控股型投资，不再做财务投资，双轮驱动是“后轮驱动前轮”，目的是把产业多*、产业链、线上线下做起来。

“规避风险，核心有三点：*先要控股，否则我们认为风险很大；第二，标的本身，*重要的是看产品怎么样、团队怎么样；第三，标的跟我们有没有化学反应，豫园股份能否赋能它？”徐晓亮同时称，豫园股份控股标的后，不会太过关心短期业绩问题，更为看重的是标的未来成长性如何，具体体现在标的产品研发、渠道的打开、团队的建设等方面。

对于未来的产业投资节奏，徐晓亮称，“现在货币资金逾170亿元，不会让它趴着。但布局还是跟自身的战略定力、逻辑紧紧相关，行稳致远，就是该慢的时候慢、该快的时候快。不是说疫情之下就不发展了，看具体情况，是否有机会在。”

走过产业布局“0到1”的阶段、进入第二阶段的豫园股份，如何让资本市场认同？该公司股价方面，今年有一波上涨，但当前价格在历史价格中尚处于低位，截至8月26日，股价收报9.48元/股。

在徐晓亮看来，看一家公司主要看战略，战略则要看“不变”的东西，豫园股份围绕家庭做快乐产业，客户要的东西不变，这个基本锚定以后，接下来就是看围绕战略的布局，“1+1+1”很清楚，各个产业围绕家庭，产业跟城市结合，产业里有文化，就做文化名片。豫园商场本来就是一个场景，一个快乐的园子，每个城市当地都有文化，都需要产城融合的文化名片。

关于豫园股份中短期的业绩驱动力和增长空间，徐晓亮称，增长空间来自产业，产业增长空间来自产品，产品的增长空间来自模式，“逻辑顶层很简单，左手产业，围绕家庭的快乐产业；右手产城，产业跟城市，产城融合做场景；剩下的把产业的入口家庭，和场景的入口会员，汇聚到‘东家’的垂直生态门户里。这是我们的终极战略布局。”

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