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1．K金主导两金相辅构成金价升降布景下攻守兼备的品类组合
公司的K金收入占比固然从06年的绝对主力（90%以上占比）过渡到当前的半壁河山，但其黄金品类的具体上台和铂金嵌镶类产物的稳步推进使得公司的全套产物线在金价上升期可以享用相对主流品类的周期性“行业盛宴”消费，而在金价回落期也还坚持了设计中心竞争力主导的K金时髦消费生长性，全体构成攻守兼备的品类组合。而关于将来的品类组合趋向，公司将秉承K金特征（即收入占比维持在50%以上）冲价；两金品类冲量的量价提拔态势。
公司当前K金客单价素金的在2000元左右，镶钻则在5000-8000区间局限内，跟着服装品类千元级产物比例的不时加大，与之相匹配的准快消品类—时髦珠宝也在消费晋级的海潮下存在极大的生长空间，并有望成为公司定位的“女人第二衣柜”。而以东方韵律主打的潮宏基(28.50,1.13,4.13%)*和以年青欧化定位主导的VENTI*构成了普遍且参差有致的目的消费人群。50人的设计团队以3%的研发杠杆撬动了公司50亿的*价值，而在两大*高速生长的进程中，公司将适度探究高端定位的多*储藏，然后构成永不式微的*生命周期
而基于公司90%百货专柜渠道的量化审核，黄金、铂金两个品类*要是经过放量增进而取得较高的扣点会谈才能，然后者镶嵌类比例的提拔、供需缺口的增上将对铂金产物毛利率的回归起到必然助推效果
2．二三线城市或成为千店方案、多*拓展的主渠道
公司到当前共390家（包罗署理）门店，个中直营店300家，上半年新开20家，本年全年方案新开80家，仍以百货联营为主导。上半年同店增速在30%左右，高于上一年均匀程度，单店均匀发卖600万元。而关于*推行渠道至关主要的旗舰店和专卖店业态，公司也依照前者自有物业、后者MALL租赁的形式稳步推进：旗舰店储藏的4个项目辨别是成都店、济南店（位于省当局边自力双层楼）、无锡两店（辨别位于中心商圈中山路和新区长江一号），本年初步方案开济南和无锡各一家旗舰店；而专卖店物业的选址则*要以成熟商圈或是成熟物业、贸易企业开拓的稳健外延为主。公司的优势区域仍集中在东北和华东地域等二三线城市，从我们近期南通实地调研的状况来看，公司的K金*在南通中心商圈文峰大世界、八佰伴、金鹰的三家门店的发卖均位居前列；而在北京、广州等一线地域，固然销量可观，但基于相对白热化的市场竞争格式，仍以*宣传推行为*要目的。
跟着募投新厂房的投入运营，产能并不组成公司五年千店方案的*要制约，而与开店应运而生的铺货资金压力或将跟着公司募投资金的逐渐耗费而呈现相对瓶颈。相关于曩昔几年15%的同店均速和国表里女人人均拥有珠宝量差距所引致的宏大市场空间，在外延规划扩展的还，应用行业盈余和*、品类构造提拔发掘单店的内在增进也是一条不成或缺的增进途径。此外，公司的加盟比例将节制在25%之内，然后到达节制*治理风险的目标。
3．股权鼓励仍成为公司长时间价值的主要支撑
公司于上一年12月24日发布了股权鼓励方案草案，行权价钱为37.32元，2011-2013年加权净资产收益率辨别不低于9%、10%、11%，年均增速30%左右。初次授予中心技能人员和中心营业人员股票期权数287万份，占股票期权总数的79.72%，充沛表现了对治理人员和设计技能营业人员的注重。重点授予对象与公司中心竞争力的高度契合有望奠基公司财产链一体化运营中利润高点的相对节制权。
估计鼓励方案将于近期获批，草案中的行权价钱比当前股价凌驾了近40%，如无非凡要素固然加大了行权难度，但必然水平上削减了按Black-Scholes模子核算所需摊销的治理费用，然后削减对业绩的负面效果，之前草案中初次授予的325万份股票期权总价值为3470万元，而假如依照现价核算本年所需摊销的费用影响仅为300-400万之间，对业绩的影响微乎其微。
别的，公司于本年年头被认定为高新技能企业，认定有用期3年。按15%税率征收企业所得税，约奉献EPS为0.1元，但与上一年同期比拟仍凌驾4个百分点，而其他教育附加费和城市建立相关税费的添加也对本年全年净利润的同比增速带来必然压力，而将来3年则坚持相对不变的同比平台。
公司以设计取胜，按件订价的K金主导定位在黄金、铂金、钻石同等质化竞争剧烈的市场格式中寻觅到合适本身的利基市场，经过财产链纵向一体化构成了渠道和设计两项中心竞争力，有望在将来时髦化、特性化消费的主流趋向下分享细分行业的高速生长并还完成本身*价值质的飞跃。我们维持公司11-12年的EPS至为0.77元、1.11元的盈利猜测，对应的PE辨别为34倍和24倍；思索到公司股权鼓励对业绩正面效应的逐期释放，赐与6个月目的价31元，对应PE为40倍，距当时价钱仍有14%的涨幅，维持“引荐”的投资评级。
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