【品牌资讯】老凤祥：挖掘文化底蕴,打造国际知名品牌

【导读】国际珠宝网之珠宝*：挖掘文化底蕴，打造国际知名*。作为***，老凤祥拥有166年历史，年销售额超过300亿元，是国内珠宝*饰行业龙头，是中国文化企业百强(工艺美术类)。

        根据《上海国资国企改革20条》主要目标“将培育5-8家全球布局、跨国经营，具有国际竞争力和*影响力的跨国集团；8-10家*布局、海外发展、整体实力*的企业集团”，老凤祥作为黄浦区***国企，有望借国企改革契机走向国际市场。公司计划今年9月在纽约第五大道开设*家老凤祥直营店，美国市场年销售近700-800亿美元(其中近7成钻石类)，是世界**的*饰市场，此次公司纽约开店是进军海外市场迈出的重要一步，未来有望进一步在全球范围(如加拿大、英国等)扩张。

        外延扩张驱动收入增长，优化品类提升盈利能力。2013年市场环境不利，黄金价格暴跌，但老凤祥网络建设速度却逆势提升，连锁(加盟)专卖店新增153家至916家，今年预计新增不少于120家。值得一提的是，老凤祥河南子公司自2010年成立以来经营效益良好，我们看好河南模式(与总经销商成立合资公司，各50%，全省纳入管理)异地复制的前景。此外，公司未来将继续通过产品结构的调整，大力发展新七类(翠、玉、珠、宝、珐琅、眼镜、象牙)来进一步提升收入增速和盈利能力(新七类的零售毛利率在30-40%，远高于黄金*饰)，目前珠宝类销售收入占比仅7-8%，预计未来3-5年复合年增长率有望达到30%以上。

        4-5月，限额以上企业金银珠宝零售额分别同比下降30%和12.1%，老凤祥虽然受到一定冲击，但二三线城市的需求仍较旺盛，并且公司通过套保对冲，产品结构调整等方式积极应对，预计1-5月收入和利润仍为正增长。我们认为，近期行业增速大幅下滑主要受去年同期“大妈抢金”的高基数以及金价下跌影响，在国人偏好黄金、婚庆刚需等因素不变的大背景下，预计接下来行业增速有望逐步恢复至10%左右。预期催化剂：随着新一届领导班子的成立，公司在国企改革，股权激励等方面有望取得进展。

财务与估值

        我们维持公司2014-2016年每股收益分别为1.70、1.98和2.33元的盈利预测，给予2014年18倍PE估值水平，目标价30.60元，维持公司买入评级。